工程机械行业大衰退之柳工篇

小河HH

柳工偏安于广西柳州，但却是中国工程机械市场老牌并仍机枪影响力的玩家，并在国际市场发挥越来越大的影响力。

柳工的主营产品包括装载机，挖掘机，起重机，压路机、叉车，平地机，推土机，铣刨机，摊铺机，滑移装载机，挖掘装载机，矿用卡车等工程机械及配件的研发、生产、销售、服务、融资租赁业务，产品销往全球

130多个国家。相比于徐工机械，产品包括消防车等特殊产品，柳工是一个更加纯粹的工程机械公司。也因此，柳工在这一轮工程机械的大衰退中相较徐工，遭受更加严酷的打击。

营业收入

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柳工的营业收入在2007年到2011年实现了爆发式的增长，从76.38亿增长134%达到178.78亿，如此的增长也燃起了柳工熊熊的野心，在其2010年制定的《柳工2010-2015年发展战略规划》，柳工计划在2012年销售260亿，2015年跻身世界工程机械前10名。而现实是骨感的而充满讽刺的，在接下来的2012年，营收断崖式下跌到126.3亿，并在接下来3年终再次跌去近50%而在2015年营收下降至66.56亿(10.5亿美元)。在最新的工程机械排名中位列全球第28位。只达到第十名JCB营收(35.17亿美元)的30%。

净利润

企业的净利润也随着营业收入的变动而出现过山车的变化。当然，现在车躺在山底上不来的状态。利润也从2010年的15亿元跌至2015年0.21亿元，而剔除政府补助等非经常性损益，实际已经是2015年亏损1.15亿元，2016年半年报亏损0.35亿元。

面对全行业的衰退，柳工作为行业老牌玩家，也不能幸免。

营收，应收和经营现金流

有意思的对比是经营现金流和营业收入并非相同趋势。在2009年至2011年营收快速增长的三年，经营现金流却一路走低，在2011年达到-20.2亿元。可见在工程机械疯狂的那些年，为了夺取市场份额，柳工所采取的激进销售策略，金融租赁。应收帐款也在2008年开展金融租赁业务后逐年增加。而应收也会成为柳工的惊讶点，或者在行业困难时期应收提供源源不断的现金流，从而拉开与其它企业的距离，或者称为一枚炸弹，导致巨额损失记提。柳工的2015年应收占到2015年营收的50%，要远小于徐工，不论绝对数字(180亿元)还是占比(108%).从这一点比较，那么徐工的业绩有更大的弹性，当然也有更大的风险。

应收和坏账记提

在此不再对这条展开，逻辑与徐工的分析相同。

估值

专注于工程机械的柳工，在这次史无前例的大衰退中，遭受的冲击相较于徐工要严重许多，但在经营上却相对保守，金融租赁业务虽也蓬勃发展，但规模和深度上远远小于徐工。

v. q5 Y# r; Q

未来第一站

09-12四万亿产生的效应，各个行业都有。

面壁深功

一带一路

albert.tang

爬坡过后就是下坡路，下坡容易上坡难。

再而三

国内徐工、三一、中联横在他前面，还好意思说要进世界前十。

缘来一场梦

国内各个行业都不景气!

我走更远

徐工、三一重工都见到过其工厂或办事处，柳工好像没有见到过。
这柳工十年来这坡度好大，利润下降，特别是应收和坏帐货款居高不下，营业收入大幅下降，经营状况很严峻了。

kumufchun

确实滑坡厉害，RMB还贬值了！

小河HH

kumufchun 发表于 2016-10-21 11:45
6 Y% u, N$ L0 j' z; A; H确实滑坡厉害，RMB还贬值了！

. `" c8 Z" ]2 A; P8 E4 ~' f/ v9 Y3 M7 [疯狂印钞票的结果，就那么点东西，能不贬值吗？
+ }/ F) H6 v# I

挺胸往前冲

提到现金流，想起了老干妈·······估计能成为百年老店