行业维持景气，但Q2盈利分化

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2021H1年机械行业上市公司经济效益：17个细分行业385家上市公司1）2020年实现总营业收入9508亿元，销售收入同比上升35.7%；21Q1-Q2两个季度营收增速分别为54.65%，23.78%，考虑权重和增速，主要贡献子行业为工程机械、光伏设备、锂电设备、机床工具与自动化，其中工程机械营收为3064.9亿，同比+51.66%；光伏设备营收为135.66亿，同比+89.92%；锂电设备营收为81.72亿，同比+79.16%；机床工具与自动化营收为187.14亿，同比+47.9%。2）归母净利润735.2亿，同步+37.32%，其中贡献最大的工程机械归母净利润268.12亿（+34.17%），净利润增速下滑较大；增速前三为：机床工具与自动化19.61亿（+154.86%），光伏设备28.45亿（+138.92%），制冷通风设备12.57亿（+135.38%）。

21Q2单季行业收入5324.52亿元，同比+23.78%；净利润415.55亿元，同比+7.41%。净利润上涨幅度小于收入，尽管下游需求延续，但原材料上涨影响已传导至全行业各个角落，盈利能力下降。板块轮动上，21Q1收入增幅较大的为光伏设备（+107.23%）、工程机械（+89.42%）、专用设备（+81.27%）；21Q2收入增幅较大的为锂电设备（+90.68%）、光伏设备（+67.26%）、专用设备（+38.92%）

盈利能力：2021H1行业整体毛利率20.9%，同比下降1.28pct，主因20年下半年原材料价格上涨。2021年H1整体行业期间费用率同比-1.65pct，其中销售费用率同比-0.66pct、管理费用同比-0.68pct，财务费用率-0.32 pct、研发费用同比+0.02pct，系疫情后减少出差、展会活动；需求上升，规模效应显现。下半年预计原材料价格上涨对毛利率的影响将持续，但边际影响减小，关注景气维持高位的子行业，如锂电设备、机床及刀具、集装箱、船舶、油气设备。

重要财务指标：2021年6月底末机械行业上市公司存货达到5524.7亿元，同比上升16.5%，慢于整体行业收入35.7%的增速。2021H1机械行业整体存货周转天数为203天，同比下降34.1天，存货周转率提升。应收款项绝对值增加但占收入比重下降。2021H1机械行业经营性现金流回归常态。

观点总结：展望下半年集装箱行业业绩仍高增长，船舶行业业绩开始回升；与制造业资本开支相关的工作母机、机器人及零部件仍受益于军工、汽车、机械等行业的智制升级和进口替代；水泵行业具有弱周期性，下半年业绩通常好于上半年，估值安全；能源装备、新能源装备下半年景气提升，长期锂电设备、页岩油气设备受益于国家碳中和政策；数控刀具行业加快扩产能，提升市占率和进口替代率。9月继续强烈推荐：杰瑞股份、中集集团、杭氧股份、中密控股、绿的谐波、迈为股份、先导智能、弘亚数控、中金环境。

风险提示：原材料价格上涨、下游需求下降、行业竞争激烈

样本选择说明：我们选择了385家机械行业上市公司分17 个子行业为样本，属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。

一、经济内循环、外需复苏，行业升级机遇一年
招商机械覆盖17个细分行业385家上市公司，2021H1实现总营业收入9508亿，销售收入同比上升35.7%。自从2017Q1以来机械行业细分子行业依次开始回暖，2017-2020年连续四年机械行业收入保持快速增长，增速分别为19.91%、15.72%、10.56%，13.13%。我们曾在2017年年初提出本轮机械行业将进入持续时间约为3年的中周期复苏，该轮中游复苏主要受房地产周期、基建周期、更新周期三重周期叠加影响。疫情后，国家一系列纾困政策叠加海外制造业订单回流共同推动，景气度得到延续。2021年上半年继续延续2020年疫情后的景气状态，20Q1短暂回落后，收入持续增长，且因为20年Q1基期较低，21Q1增幅最大。具体为20Q1到21Q2单季收入同比变化分别为：-9.77%、17.07%、21.03%，15.11%，54.65%，23.78%。20Q1爆发疫情，大规模停工停产，制造及资本开支停滞，含机械在内等众多制造业行业收入减少，但Q2国内疫情得到良好控制，1）国内陆续出台刺激政策，政策驱动的需求增加，2）海外疫情爆发，国产替代，出口需求旺盛，3）全球范围的货币宽松使名义收入增加，4）19年制造业普遍回暖，资本开支回升。尽管可以预见21H2增速会略微回落，在高基期的情况下，总体依旧良好。

疫情背景下，五个子板块营收增速超过20%：光伏设备（82.82%），锂电设备（79.16%），专用设备（55.27%），工程机械（51.66%），机床工具与自动化（47.9%）。各板块具体表现如下：

疫情背景下，五个子板块营收增速超过20%：光伏设备（82.82%），锂电设备（79.16%），专用设备（55.27%），工程机械（51.66%），机床工具与自动化（47.9%）。各板块具体表现如下：
1.对行业收入增长贡献最大的是工程机械板块（3064.9亿元，+51.66%）。工程机械的需求增长中长期支撑为环境保护力度加强、产品迭代设备更新需求增长及自动化升级人工替代效应，短期催化因素为国内基础设施建设政策。工程机械板块周期属性仍占主导，叠加中长期成长属性。2021H1挖机累计销量22.4万台，同比增长31%，增速略低于2020全年的39%。2020年因政府纾困，需求爆发，2021H1基建相关低于预期，2021H2难以维持上年同期的高增速，需对政府基建刺激政策及地方政府换届进行持续跟踪。
2. 光伏设备半年收入135.66亿同比增加89.92%。光伏设备子板块10家公司中，4家公司营收增速超过100%，其中上机数控以231.08%的增速及35.87亿元营收，绝对领先其他公司。罗博特科、金博股份、奥特维营收增速分别为223.34%、176.57%、109.2%。根据中国光伏行业协会的统计，2021H1我国新增装机14.1GW，同比+22.6%，其中集中式光伏新增装机同比下降24.2%，分布式光伏装机同比增加97.5%。
1）上机数控21H1实现营收35.87亿元，同比+231.08%；实现归母净利润9.49亿元，同比+464.59%。业绩的增长，主要得益于公司单晶硅业务规模持续扩大(占公司总收入的97.37%)。公司三期10GW单晶硅片项目完工，年内产能可达30GW。公司重点发力大尺寸，随着相关配套设施的加速投产，预计2021年将进入快速放量的阶段。2）罗博特科21H1年实现营收4.91亿元，同比+223.34%；实现归母净利润0.34亿元，扭亏为盈。公司受益于光伏行业的快速扩产，带来原有设备需求增量的同时，对自动化提供更多要求。公司为光伏电池片生产商提供自动化生产配套设备，实现快速发展。3）金博股份21H1年实现营收5.12亿元，同比+176.57%；实现归母净利润2.04亿元，同比+177.48%。公司碳基复合材料主要应用于单晶硅拉直炉热场系统，下游主要客户光伏晶硅制造领域的主要企业隆基股份、中环股份、晶澳科技和上机数控等公司不断扩产。公司与光伏晶硅制造领域主要企业晶科能源、上机数控签订了长期合作框架协议，进一步确保了未来产品销售订单充裕.4）奥特维21H1实现营收9.23亿元，同比+109.2%，归母净利润1.43亿元，同比+273.16%。公司半导体键合机自2021年1月以来在客户端验证，验证效果良好；松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒；募投项目生产基地建设基本完成，其中生产厂房具备投入使用的状态，实验中心正在按计划进行建设20年实现营收22.85亿元，同比+58.96%，归母净利润3.94亿元，同比+59.34%。2020年营收保持高速增长主要系 2018-2019年是PERC电池扩产高峰，龙头设备厂直接受益。
3. 锂电设备半年收入81.72亿元，同比增长79.16%。锂电设备子板块7家公司中，3家公司营收增速超过100%，其中先导智能营收最高，达32.68亿；智慧松德增速最快，达256.88%。先惠技术、金银河、杭可科技、先导智能营收增速分别为148.71%、121.81%、76.9%、75.34%。2021年全球新能源汽车发展不断超预期，中国新能源乘用车销量和渗透率不断创历史新高，欧盟Fit for 55新政大幅调低乘用车碳排放，拜登政府出台三大政策加注新能源汽车发展，预计2025年全球新能源汽车达1600万辆，未来5年拉动锂电设备3600-4100亿元市场。短期来看，2021年上半年国内一二线电池厂已公布的新增产能扩建约800GWh，其中已开工建设的达400GWh。宁德时代，中航锂电、孚能科技、蜂巢能源等电池龙头已下发约150亿元锂电设备订单。1）先导智能21H1实现营收32.68亿元，同比+75.34%，归母净利润5.01亿元，同比+119.70%。公司保持高速增长主要得益于锂电池行业国内、海外需求持续超预期，头部7家电池厂去年开始推出庞大扩产计划并展开大规模设备招标，今年新能车正由国内主导逐步发展为全球共振，二三线电池厂开始新一轮扩产，进一步加大对锂电设备的需求，先导作为锂电设备头部企业，显著受益扩产浪潮。2）杭可科技21H1实现营收10.75亿元，同比+76.90%，归母净利润1.27亿元，同比-35.77%。公司短期因海外客户扩产节奏放缓、消化低价订单、原材料上涨等因素，利润有所下滑。但随着公司产能不断释放，海外大客户LG和SKI扩产速度回升，订单结构改善，公司未来盈利能力有望回升，受益海外一线锂电扩张红利。3）先惠技术21H1实现营收5.36亿元，同比+160.16%，归母净利润0.72亿元，同比+132.33%。公司在手订单饱满，仅宁德时代和孚能科技两家订单金额就达11.2亿元。模组和PACK产线作为锂电池设备自动化的洼地，提升拐点在即，客户对高自动化率的需求有望提升后段设备单GWh设备投资额，进一步扩大后道锂电设备市场空间。公司武汉、长沙、上海基地预计2022年全部投产，产能瓶颈问题得到解决，后续业绩有望充分释放。
4. 机床工具与自动化半年收入187.14亿元，同比增长47.9%。2021年前7月金属切削机床产量同比增长44%，受益于制造业复苏资本开支回升，虽下半年可能因20基数问题增速下降，但全年景气度有望维持。国产替代比例在提升，大行业大空间，两千亿以上的机床行业能孕育出大公司，如今民企机床行业多年发展产品已逐步成熟，未来有望出现巨型机床龙头民企。
1）海天精工21H1实现营收12.68亿元，同比+87.73%；归母净利润1.59亿元，同比+196.51%。目前公司中高端领域产品质量已经接近甚至持平外资，龙门对手以意大利、西班牙为主，立式等对手以日韩为主，产品价格和韩国持平，显著低于日本和欧洲，具有性价比优势以及服务优势等。2020年做了产线调整，目前产能已超过20亿，并且通过粗加工外协来进一步提升整体产能，后续也可能租厂房扩产，总体产能稳步扩张中。

2）国盛智科21H1实现营收5.54亿元，同比+69.02%，归母净利润0.98亿元，同比+83.93%。原为国外高端数控机床厂商的钣焊件、铸件供应商，后扩展至机床领域，现已突破高速高精立式/龙门加工中心、精密卧式加工中心等中高端数控机床。公司依靠前期积累的零部件加工经验，成本管控和产品品控优异，尤其在复刻加工上存在优势。

3）华锐精密21H1实现营收2.3亿元，同比+67.46%，归母净利润0.74亿元，同比+115.54%。刀具行业进口替代进程早于机床行业，2020年刀具出口金额为进口金额的2倍，金切机床则存在21.5亿美元的贸易逆差。且刀具易损耗，大周期跟随下游制造业景气度波动，但周期属性略弱于机床。机床数控化率的提升也将带来刀具增量需求。

因20H1基期较低，21H1机械板块营收均保持增长，增速超过30%的有：轻工机械365.96亿（+44.66%），叉车/物流自动化设备209.51亿（+44.4%），制冷通风设备190.09亿（+40.61%），船舶港口机械1380.13亿（+39.56%），机械基础零部件413.36亿（+36.72%）。

2021H1机械行业实现735.2亿归母净利润，同比增长37.32%，增速略微高出营收增速（35.7%）2pct，体现机械行业的规模效应。其中9个子版块中8个保持盈利增长，机床工具与自动化19.61亿（+154.86%），光伏设备28.45亿（+138.92%），制冷通风设备12.57亿（+135.38%），重型机械26.58亿（+85.82%），船舶、港口机械58.18亿（+74.85%），专用设备46.04亿（+67.22%），轻工机械35.65亿（+48.94%），能源装备35.77亿（+47.45%），工程机械268.12亿（+34.17%），电梯19.26亿（+23.02%），锂电设备9.07亿（+19.91%），智能表具6.36亿（+18.66%），轨交设备88.91亿（+10.2%），叉车/物流自动化设备14.19亿（+6.01%），机械基础件零部件40.7亿（+4%），智能装备18.97亿（+3.93%），3C设备6.81亿（-7.02%）。
1）工程机械全年实现归母净利润268.12亿，为所有细分行业中最高，但盈利能力较20年有所下滑。2020年工程机械营收增速为26.62%，归母净利润增速为47.07%；而2021H1营收增速为51.66%，归母净利润增速为34.17%。价格战在工程机械行业一直存在，经销商在终端降价销售，2021年挖机销量开始环比下降，经销商价格压力向主机厂传导，出厂价调整，叠加原材料成本上升。综合来看，工程机械板块毛利率同比-3.4pct，期间费用率同比-1.8pct，研发费用率同比+0.09pct。
2）净利润增速排名第一的是机床工具与自动化，归母净利润19.61亿，同比+154.86%，其中秦川机床和海天精工贡献最大。秦川机床21H1实现归母净利润2.07亿，同比+287.89%，公司子版块多点开花，主机、零部件、仪器仪表、刀具、出口均收入同比增幅超过50%，作为行业内利润绝对数额最高的公司，与行业景气度共振；海天精工实现归母净利润1.59亿，同比+196.51%。
3）净利增速排名第二的是光伏设备，净利润28.45亿，同比+137.11%，其中上机数控贡献最大（8.49亿）且增速最快（+464.59%），其次增速最快的为奥特维（+273.16%）和金博股份（+177.48%），与光伏营收增速最快的标的相同。
4）净利增速排名第三的是制冷通风设备，净利润12.57亿，同比+135.38%，其中盾安环境贡献最大，其次为汉钟精机。部分制冷通风设备与氢能概念有关，未来潜力大。盾安环境聚焦制冷主业，在夯实家用空调配件市场优势地位的基础上，重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务，公司截止阀、四通阀、电子膨胀阀生产线，已通过导入全球领先的自动化加工中心。汉钟精机为美的、海尔、盾安等多个知名厂家提供制冷压缩机产品，同时为隆基股份、晶盛、中环等知名厂家提供真空泵产品。

二、21Q2延续景气，净利润增速明显回落

2021年二季度机械行业整体业绩继续延续一季度的高景气度，收入利润均处高位，但同比增速有所放缓，同时存在部分高景气板块切换。2021年2季度机械行业整体实现收入5324.52亿元，同比+23.78%；净利润415.55亿元，同比+7.41%。净利润上涨幅度小于收入，尽管下游需求延续，但原材料上涨影响已传导至全行业各个角落，盈利能力下降。板块轮动上，21Q1收入增幅较大的为光伏设备（+107.23%）、工程机械（+89.42%）、专用设备（+81.27%）；21Q2收入增幅较大的为锂电设备（+90.68%）、光伏设备（+67.26%）、专用设备（+38.92%）。分析净利润占机械行业权重较大的细分板块：

1）锂电设备Q2收入53.3亿，同比+90.68%，净利润5.91亿，同比+16.72%。新能源汽车需求不断超预期，相应的新能源汽车产业链在业绩超预期同时大规模扩产，例如宁德时代8月13日披露582亿定增计划，拉动锂电设备需求。但锂电设备需要注意下游强势，利润增速一直跟不上营收增速。一方面设备厂商在迭代新产品时采用低价竞争打入供应链以谋求长期合作，一方面下游压价及赊购。

2）光伏设备Q2收入75.79亿，同比+67.26%，净利润16.36亿，同比+137.76%。光伏设备板块延续高景气度。在碳中和目标下，“十四五”装机量有望进一步提升，下游排产和订单需求回暖，预计21年装机量有望超过150GW。

3）能源装备Q2收入259.22亿，同比+13.81%，净利润22.69亿，同比+30.5%。目前中高油价下，北美市场电驱/涡轮压裂市场逐步打开，国内加大勘探开发趋势愈发明显。7月斯伦贝谢承诺2050年实现净零排放，并尽可能降低对碳补偿的依赖，北美油服企业净零排放是一个大趋势，推动涡轮/电驱压裂的普及； 7月15日国家能源局组织召开2021年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，会议强调要提高政治站位，坚持长抓不懈，持续提升油气勘探开发和投资力度，加大勘探开发资金和工作量投入，加强海洋油气勘探开发，深入推进页岩革命等，页岩油设备需求可能超预期。

4）船舶港口机械自海外疫情以来，随制造业回流贸易运量增长逐步恢复。尤其随着海外疫苗的接种进程推进，经济复苏，需求稳定提升，我们指出，这不仅仅是疫情的短期影响，宏观弱美元周期及全球贸易上行周期已经开始。。

机械行业从去年二季度开始，全面复苏至今，今年下半年由于基数原因，可能增速放缓甚至负增长，但是细分行业仍将精彩不断。下半年集装箱行业确定保持高景气，业绩高增长；与制造业资本开支相关的工作母机、机器人及零部件仍受益于军工、汽车、机械等行业的智制升级和进口替代；水泵行业具有弱周期性，下半年业绩也可能好于上半年，估值安全；能源装备、新能源装备下半年景气高于是半年，长期锂电设备、页岩油气设备受益于国家碳中和政策。9月建议重点关注杰瑞股份，近期有一定回调，但基本面趋势向好，继续推荐：杰瑞股份、中集集团、中金环境、杭氧股份、中密控股、绿的谐波、迈为股份、先导智能、捷昌驱动、弘亚数控。

三、机械细分行业盈利水平变化分析

1、21

年综合毛利率分化、期间费用下降、整体净利

率微升

2021年上半年行业整体毛利率20.9%，较2020年上半年下降1.28pct，除少部分板块外，大多数板块毛利率下降。1）综合毛利有所改善的包括船舶、港口机械（+2.5pct）、光伏设备（+1.9pct）、重型机械（+1.0pct）、电梯（+0.8pct）、机床工具与自动化（+0.2pct）、3C设备（+0.2pct）；2）综合毛利明显下降的包括锂电设备（-9.7pct）、轻工机械（-4.9pct）、叉车/物流自动化设备（-3.7pct）、制冷、通风设备（-3.5pct）、工程机械（-3.4pct）。20年下半年受海外放水影响，大宗商品持续涨价，中游机械竞争激烈，2021年上半年原材料价格仍在高位震荡，毛利率受损。部分具备价格传导能力的行业，在规模效应的加持下，实现毛利率的增长。
期间费用率整体下降，主要系销售费用率和管理费用率下降较多。需求上升，规模效应显现。2021年H1整体行业期间费用率同比-1.65pct，其中销售费用率同比-0.66pct、管理费用同比-0.68pct，财务费用率-0.32 pct、研发费用同比+0.02pct。分细分行业来看，期间费用率增长的行业为3C设备（+5.01pct）、轨交设备（0.54%），期间费用率下降较大的包括机床工具与自动化（-4.89pct）、轻工机械（-4.5pct）、制冷、通风设备（-3.88pct）、专用设备（-3.02%），其他行业降幅均在3个百分点以内。通常销售费用因为开拓市场、销售人员资金计提方式一般与公司收入增量变动趋势较为一致，销售费用率下降反映出上半年因疫情反复，出差、展会活动等支出减少，同时需求增加，整体减少销售返利或优惠；财务费用影响变量为公司经营现金流状态、固定资产资本开支增减以及基准利率变动，同时出口较多的企业受汇兑影响较大，上半年财务费用下降主要是因为大多数公司融资扩产，账面上资金充足，利息收入增加；管理费用重要影响因素为管理人员班底增减变化，正常情况下，上市公司的管理架构及人员安排均较完善，因而管理费用是规模效应体现的主要来源，行业整体管理费用的下降也体现了公司智能化生产、精益化管理卓有成效；研发费用率小幅度上升体现企业持续进行研发投入，构建核心技术护城河。
总体净利率小幅提升，主要毛利率与期间费用率双降的综合作用结果。2021年H1行业总体净利润率7.7%，同比+0.09pct。虽然综合毛利率有所下降，但期间费用改善幅度更大，净利率小幅提升。

2、

21年2季度单季行业盈利同比下滑

2021年2季度机械行业毛利率20.4%，同比下降2%，环比下降1%。其中毛利率下降较多的行业包括锂电设备（-12.8 pct）、轻工机械（-5.2 pct）、制冷、通风设备（-4.8 pct）、工程机械（-4.7%）、叉车/物流自动化设备（-4.7pct）、智能装备（-4.6%），毛利率下降主要由于原材料成本上涨，以及部分企业去年二季度受疫情影响所签订单毛利率较低；而毛利率有所提升的细分行业包括光伏设备（+4.5pct）、船舶、港口机械（+2.9pct）、电梯（+1.0pct）。
21Q2期间费用率整体保持下降趋势。整体行业期间费用率同比下降0.6个百分点，其中销售费用率下降0.6个百分点、管理费用率下降0.3个百分点、财务费用同比上升0.2个百分点、研发费用提升0.1个百分点。不同细分行业的期间费用率下降幅度不一，锂电设备降幅最大（-3.7pct），其次为轻工机械（-2.5pct），其余细分行业降幅在0~2个百分点之间；期间费用率上升的两个行业为3C设备（+7.3%）、轨交设备（+1.4%）。
2021年1季度净利润率为7.8%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.2%。其中毛利率下降拖累2个百分点，降幅前三行业为机械基础件零部件（-8.7%）、锂电设备（-7.0%）、3C设备（-6.3%）；增幅前三行业为光伏设备（+6.4%）、机床工具与自动化（+3.1%）、船舶、港口机械（+2.8%）。


四、重要财务指标变化揭示

1、存货提升、周转加速

2021H1存货继续保持正增长，但增速慢于收入增速，2021年6月底末机械行业上市公司存货达到5524.7亿元，同比上升16.5%，慢于整体行业收入35.7%的增速。存货占比较高的是在产品和发出商品，结构较优；其中在产品体现积极扩产，发出商品体现订单充足；收入增速更快说明上半年存货的销售速度快于生产速度，体现下游需求饱满。景气度较高的企业存货（尤其是发出商品）增长更加明显。其中增长较为明显的行业有锂电设备（+96.9%）、光伏设备（+78.8%）、叉车/物流自动化设备（+48.4%）、3C设备（41.8%）、智能装备（+37.4%）。

存货周转率回升。2021H1机械行业整体存货周转天数为203天，同比下降34.1天，存货周转率提升。2020年上半年受疫情影响，生产停滞，存货周转天数处于高位；2021年上半年延续2020年下半年高景气度，各行业销量同比大幅增长，企业库存商品减少，资金周转得到改善，存货周转率提升明显。分子行业来看，机床工具与自动化行业的存货周转天数由310.6天下降到206.6天，下降幅度最大达到104.1天，主要是因为机床行业周期波动大，行业竞争激烈，受经济景气度影响大，21年上行周期初步显现，弹性较大；其次为锂电设备的存货周转天数由338.7下降到237.1天，下降101.6天，主要是因为下游新能源产业持续景气，对锂电设备的需求旺盛；3C设备存货周转天数由239天增加到280.5天，增加幅度最大达到41.5天。其他权重较大的子行业中，工程机械由163.7天下降至155.6天，小幅下降8.1天；轨交装备从245.4天增加至249.4天，小幅增长4天。

2020年固定资产周转率有所下降。固定资产周转率由2019年的7.05下降至6.76；总资产周转率从0.55变化至0.52，基本持平。细分行业中，仅船舶、港口机械固定资产周转率有所提升，从4.47提升至5.2，其余均下降。固定资产周转率与总资产周转率有所上升。由于去年三季度以来社会经济进入高节奏的正常运转，企业加快生产管理，提高对厂房、设备等固定资产的利用效率，固定资产周转率由2020H1的3.17上升至4.07；总资产周转率由0.23上升至0.27。细分行业中，仅工程机械、光伏设备、锂电设备、3C设备固定资产周转率有所下降，其余均上升。

2、

应收款项结构改善

应收款项绝对值增加但占收入比重下降。由于上半年行业销量大幅大幅提升，设备需求旺盛，2021H1期末应收款项总体数额同比增长12.64%，但占收入比重同比减少11.1%。从结构上看，应收账款及应收票据增长15.17%至6225.8亿元；长期应收款从697.1亿减少至648.3亿，同比-7pct；长期应收款占总营收账款的比例下降2.5pct至10.4%。综上，上半年机械行业应收款结构改善，赊销收入比例下降，坏账风险有所降低，收入质量得到优化；收款质量显著转好的主要原因是国家支持实体企业融资，多项利企政策出台，下游付款能力有所提升。分行业来看，光伏设备及锂电设备综合表现最好，应收账款同比增幅及应收款项占收入比例降幅均位于前列。

3、现金流基本回归季节性变化常态

2021H1机械行业经营性现金流基本回归常态。由于行业特殊性，一季度通常为机械行业企业开始新年度的订单排产，接到订单后前期需要投入较大成本进行原材料采购及生产，收入确认往往会有数月甚至数个季度的延后，导致经营性现金流季节变化明显，二季度、三季度逐渐汇款，年底为回款高峰。20年Q1由于疫情冲击的突发性，行业现金流在短期承受的压力更大，20年Q2有所好转；21年Q1较20年Q1出现大幅改善，21年Q2基本与上年同期持平；因此21H1行业整体经营性现金流净额从去年同期的-75.7亿元增长至2.9亿元，回归正常水平。

从增长绝对额上看，较为突出的有船舶、港口机械和工程机械，分别从-110.7亿增加至14.7亿、从157.8亿增加至197.8亿。单季环比增速最快的行业是轨交设备和工程机械，增速分别达到194.8%、193%。

4、资本开支大幅增长

资本开支的增减反映着各细分行业自身的前景预期，景气较高的行业加大扩产或智能化升级力度。2021年上半年制造业继续保持高景气，制造业采购经理指数自2020年3月以来连续18个月位于荣枯线之上，制造业产销规模扩大，促进机械行业增加资本开支。2021年上半年行业资本开支为453.9亿元，同比+39.96%。分子行业来看，工程机械资本开支增速最高（+95.85%），其次为3C设备（+84.06%）、专用设备（+82.53%）、智能表具（+75.65%）、智能装备（+73%）、光伏设备（+72.5%）。轨交设备、电梯、机床工具与自动化行业资本开支则有不同程度的减少。

5、资产负债率较稳，偿债压力减小

资产负债率稳定在55.3%。2021H1行业整体资产负债率与上年同期持平为55.3%，公司债务结构稳定，举债理念较为稳健。2021H1短期借款2604.4亿，同比-16.3%，长期借款1336.1亿，同比+21.1%，短期+长期合计同比-3.64%。长期借款的增加显示了公司扩充生产的需求有所提升；短期借款减少更多是行业经过2020年经济复苏，有所盈余，还款以减少利息支出；长期借款融资的风险小于短期借款，借款结构的变化反映出企业偿债压力的减小。

详见以下

【招商机械·2021年中报及2021二季报分析】行业维持景气，但Q2盈利分化 (qq.com)

未来第一站

太长

laozzzji

未来第一站 发表于 2021-9-11 14:31
太长

远祥

这个厉害了！如此长篇大副！

laozzzji

远祥 发表于 2021-9-16 23:14
这个厉害了！如此长篇大副！

haoaj

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